ロンドン、国債のトークン化へ

英国が進めるデジタル国債の発行計画には、大きな課題が残されている。国債をブロックチェーン上に移すこと自体は、もはや技術的に難しくない。しかし、同じシステム内で安全に資金を決済する仕組みは、いまだ確立されていない。この問題が解決されなければ、市場全体が実証実験の段階にとどまる可能性がある。

英国は2027年初頭に、初の実証実験を行う予定だ。ブロックチェーンを活用した国債の発行には、HSBCとロンドン証券取引所グループ（LSEG）が参加する見通しである。新たな技術を導入すれば、取引をほぼ即時に決済できるほか、複数のプラットフォーム間で担保をより迅速に移転できるようになる。

これは英国市場にとって大きな意味を持つ。英国国債の1日当たりの取引額は450億ポンドを超える。決済の効率化が進めば、現在の金融システム内に滞留している数百億ドル規模の資金を解放できる可能性がある。

しかし、問題は市場が何年も同じ段階にとどまっていることだ。サンタンデール銀行は2019年、すでに英ポンド建てのトークン化社債を発行している。Markets Evolutionの創業者、ジャンナ・パッチェイ氏によると、この事例によって、債券をブロックチェーン上に移せることは実証された。一方で、カウンターパーティーリスクを伴わずに決済できる適切な資金決済の仕組みは、現在も実現していない。

英国のプロジェクトには、英財務省、イングランド銀行、金融行為規制機構（FCA）が取り組んでいる。Fireblocksのヴァルン・ポール氏は、この構想にはすでに強力な制度的支援があるため、政権が交代しても中止される可能性は低いとみている。また、デジタル国債は英国債への需要拡大にもつながり得ると指摘する。

このプロジェクトは、当時の財務相だったレイチェル・リーブス氏が、キア・スターマー首相の辞任直前に発表した。アンディ・バーナム氏は7月20日に首相へ就任し、リーブス氏の後任の財務相にはジョン・ヒーリー氏が就いた。新政権は、英国の公的債務が3兆ポンド、約4兆ドルに迫るなかで、このプロジェクトを引き継ぐことになる。ただし、計画の成否を左右するのは政治ではない。市場が7年近く解決できずにいる決済上の課題を克服できるかどうかだ。

英国は、デジタル資産に関する規制整備をより早く進めてきた欧州連合（EU）や米国との差を縮めようとしている。EUの暗号資産市場規則（MiCA）は2024年末から全面的に適用されており、米証券取引委員会（SEC）も暗号資産やトークン化証券に対する独自の方針を整備している。ロンドンは今、この市場への関与を一段と強めようとしている。